EXPECTED EVOLUTION OF FINANCIAL MARKETS IN 2024

Market correction in the US / Continued bull market in Japan

To understand what can be expected from financial markets in 2024, we must first try to see where they precisely stand at the end of 2023.

The following observations can be made from the table below.

As of December 28, 2023, the P/E Ratios (PER) for different markets are very disparate, varying almost from simple to triple: 11.1 for the United Kingdom and 29.0 for the USA.

Performance over the past year is also highly contrasting, ranging from 0% for the United Kingdom to 24% for the United States and Japan, and even 26% for Taiwan.

However, if we adjust the P/E Ratio to account for differentials in the level of earnings growth rates and the level of interest rates – according to the concept of the Potential Payback Period (PPP) – stock markets then appear to be evaluated in a more homogenous manner, with PPP varying in a much narrower range, less than from simple to double: 8.45 for the United Kingdom and 14.59 for France.

From the PPP of each market, we can directly calculate the Internal Rate of Return (IRR) of that market. The IRR is the discount rate that must be applied to future profits made over the period corresponding to the PPP for these profits to equalize the current stock price.

Unlike the unadjusted P/E Ratio which can show disparate figures to the point of becoming absurd, the IRR is always represented by meaningful and realistic figures for all stocks on all markets. In our example the figures stand between 4.87% and 8.55%. This shows markets’ rationality when we use the right metrics.

The stock's IRR is to be compared with the yield of a long-term risk-free bond, with the difference between the two rates being the risk premium specific to each stock or stock market as a whole. The risk premium may not be fully justified. At a given moment, it may be considered too high or too low, leading to corrective movements.

The concept of PPP and IRR is explained in detail at https://www.stockinternalrateofreturn.com/Genesis.html

As of 28 December 2023, the risk premium for the U.S. market is 1.26%. This level is historically low. It seems excessively low compared to that of other major markets like the Japanese market (6.24%).

With such a high risk premium, the Japanese market becomes relatively very attractive.

Based on the fundamental elements we have just examined (PER, earnings growth rate, and interest rate), we can suggest that the U.S. market has very limited upside potential in 2024 and may even correct to raise the risk premium.

On the other hand, with a relatively high risk premium of 6.24%, the Japanese market should continue its rise in this new year.

With risk premiums of 6.09% and 6.24% respectively, the German and Taiwanese markets also present promising appreciation prospects.

The reliability of these forecasts based on the concepts of PPP and IRR depends on the reliability and accuracy of the forecasted data entered into the model, particularly the projected earnings growth rate for the next 12 to 36 months. Any revision of earnings outlook in a stock market will lead to a re-evaluation of that market compared to other stock markets through a modification in the hierarchical ranking of the risk premium.

P/E Ratio = PER = Price Earnings Ratio.
g = Projected earnings growth rate for the next two or three years.
r = Long-term interest rate on a risk-free bond (such as the 10-Year U.S. Treasury Note).
PPP = Potential Payback Period. This is the time needed for the investment in the purchase of a stock to be "potentially paid back" through future profits progressing at rate "g" and discounted at rate "r".

IRR = Internal Rate of Return. This is the discount rate that must be applied to future profits made over the period corresponding to the PPP for these profits to equalize the current stock price. The IRR formula is directly derived from the PPP.

See mathematical demonstrations at https://www.stockinternalrateofreturn.com/Mathematics.html

Source of data: The figures for P/E Ratio (excepted for France’s) and projected earnings growth rates "g" come from Simply Wall St at https://simplywall.st?via=rainsy

Rainsy Sam

QUE PEUT-ON ATTENDRE DES MARCHÉS FINANCIERS EN 2024?

Pour savoir ce que l’on peut attendre des marchés financiers en 2024 il faut d’abord essayer de voir où ils se situent exactement à la fin de 2023.

Les constatations suivantes peuvent être faites à partir du tableau ci-dessous.

Au 28 décembre 2023 les niveaux de PER pour les différents marchés sont très disparates, variant du simple au triple: 11,1 pour le Royaume Uni et 34,5 pour la France.

Les performances sur l’ensemble de l’année écoulée sont aussi très contrastées, variant de 0% pour le Royaume Uni à 24% pour les Etats Unis et le Japon, et même 26% pour Taïwan.

Mais si l’on corrige les PER pour tenir compte des différentiels dans le niveau des taux de croissance des bénéfices et des taux d’intérêt – selon le concept du délai de recouvrement potentiel ou potential payback period (PPP) – les marchés boursiers semblent alors être évalués d’une manière moins contrastée, avec un PPP variant seulement du simple au double: de 8,45 pour le Royaume Uni à 17,90 pour la France.

A partir du PPP de chaque marché, on peut directement calculer le taux de rentabilité interne ou internal rate of return (IRR) de ce marché. Le IRR est le taux d’actualisation qu’il faut appliquer aux bénéfices futurs réalisés sur la période correspondant au PPP pour égaliser ces bénéfices avec le cours actuel de l’action.

Le IRR de l’action est à comparer avec le rendement d’une obligation à long terme sans risque, la différence entre les deux taux étant la prime de risque propre à chaque action ou à chaque marché. La prime de risque peut ne pas être toujours pleinement justifiée. A un moment donné, elle peut être jugée trop forte ou trop faible, ce qui donnera lieu à des mouvements correcteurs.

Au 28 décembre 2023, la prime de risque pour le marché américain est de 1,26%. Ce niveau est historiquement faible. Il semble excessivement faible par rapport à celui d’autres grands marchés comme le marché japonais (6,24%).

Avec une prime de risque aussi élevée le marché japonais devient relativement très attrayant.

Sur la base des éléments fondamentaux que nous venons d’examiner (PER, taux de croissance des bénéfices et taux d’intérêt), nous pouvons avancer que le marché américain présente un potentiel de hausse très limité en 2024 et qu’il peut même se corriger pour faire remonter la prime de risque.

En revanche, avec une prime de risque relativement élevée de 6,24%, le marché japonais devrait pousuivre sa hausse durant cette nouvelle année.

Avec une prime de risque de 6,09% et 6,24% respectivement les marchés allemand et taïwanais présentent aussi de belles perspectives d’appréciation.

PER = Price Earnings Ratio
g = Taux de croissance des bénéfices prévu pour les deux ou trois prochaines années.
r = Taux d’intérêt à long terme sur un emprunt sans risque (comme le Bon du Trésor américain à 10 ans).
PPP = Potential Payback Period (ou délai de recouvrement potentiel). C’est le délai nécessaire pour que l’investissement dans l’achat d’une action puisse être "potentiellement recouvré" par la somme des bénéfices futurs progressant au taux "g" et actualisés au taux "r".

IRR = Internal Rate of Return (ou taux de rentabilité interne). C’est le taux d’actualisation qu’il faut appliquer aux bénéfices futurs réalisés sur la période correspondant au PPP pour égaliser ces bénéfices avec le cours actuel de l’action. La formule du IRR est directement dérivée de celle du PPP.

Source des données : Les chiffres pour les PER et les taux de croissance prévisionnels des bénéfices "g" proviennent du bureau d’études de Simply Wall St https://simplywall.st?via=rainsy

Rainsy Sam